Starbucks vor Q3 2026: Erster Blick auf die China-Entkonsolidierung und die Nachhaltigkeit der Trendwende

Der Kaffeekonzern Starbucks Corporation (WKN 884437, Symbol SBUX) legt seine Zahlen für das dritte Geschäftsquartal 2026 vor. Nach einem Q2, das das Management ausdrücklich als „Wendepunkt in der Turnaround-Geschichte" bezeichnete, richtet sich der Blick der Anleger nun darauf, ob die Dynamik anhält – und wie sich die erstmalige Entkonsolidierung des China-Geschäfts in den Zahlen niederschlägt. Der Earnings-Call ist für Mittwoch, den 29.07.2026, um 22:15 Uhr angesetzt; die Veröffentlichung des Berichts wird für denselben Tag um 22:10 Uhr erwartet. DIE AUSGANGSLAGE AUS DEM ZWEITEN QUARTAL Starbucks lieferte im Q2 FY26 erstmals seit mehr als zwei Jahren Wachstum bei Umsatz und Ergebnis zugleich. Die wichtigsten Eckdaten: - Globale vergleichbare Filialumsätze (Comparable Store Sales) +6,2 %, getragen von +3,8 % Transaktionen und +2,3 % Durchschnittsbon - Konsolidierte Nettoumsätze +9 % auf 9,5 Mrd. USD (+8 % zu konstanten Wechselkursen) - GAAP-EPS von 0,45 USD (+32 %); Non-GAAP-EPS von 0,50 USD (+22 %) - GAAP-Operating-Margin +180 Basispunkte auf 8,7 %; Non-GAAP-Operating-Margin +120 Basispunkte auf 9,4 % - 11 Netto-Neueröffnungen, Bestand von 41.129 Filialen zum Quartalsende Regional trug Nordamerika mit +7,1 % Comps die Entwicklung, wobei die USA ebenfalls +7,1 % erreichten und ein Transaktionsplus von 4,3 % verzeichneten. Bemerkenswert: Das Management sprach von Transaktionsstärke, wie sie zuletzt vor drei Jahren zu sehen war, und von einem breiten Wachstum über alle Einkommens- und Altersgruppen hinweg. Das internationale Segment legte bei den Comps um 2,6 % zu; alle zehn größten internationalen Märkte einschließlich China wiesen erstmals seit neun Quartalen positive Comps aus. China selbst kam auf +0,5 % Comps bei +2,1 % Transaktionen, aber -1,6 % beim Durchschnittsbon. Zu beachten ist die Belastung auf der Ergebnisseite in Nordamerika: Die Operating-Margin des Segments schrumpfte um rund 170 Basispunkte, belastet durch Arbeitsinvestitionen im Rahmen von „Back to Starbucks", Produktmix-Effekte sowie Inflation aus Zöllen und erhöhten Kaffeepreisen. Zugleich profitierte das internationale Segment mit einer Margenausweitung um rund 790 Basispunkte, von der laut CFO Cathy Smith etwa die Hälfte auf Held-for-Sale-Bilanzierungseffekte bei Starbucks China zurückging (temporäre Reduktion von Filialbetriebskosten und Abschreibungen um rund 118 Mio. USD). ANGEHOBENE GUIDANCE FÜR DAS GESAMTJAHR 2026 Starbucks hob im Zuge der Q2-Zahlen die Jahresprognose an: - Globales und US-Comp-Wachstum von 5,0 % oder mehr - Konsolidierte Nettoumsätze in etwa unverändert zum Vorjahr - Non-GAAP-Operating-Margin leicht steigend - Non-GAAP-EPS in einer Spanne von 2,25 bis 2,45 USD - Rund 600 bis 650 Netto-Neueröffnungen weltweit Wichtig für das Verständnis der kommenden Zahlen: Die Guidance unterstellt für die zweite Jahreshälfte eine Joint-Venture-Lizenzstruktur für das China-Geschäft. DIE CHINA-TRANSAKTION – DER ENTSCHEIDENDE STRUKTURBRUCH IN Q3 Der zentrale Faktor für die kommenden Zahlen ist die im April abgeschlossene Transaktion mit Boyu Capital. Funds von Boyu halten nun 60 % am chinesischen Einzelhandelsgeschäft, Starbucks behält 40 % sowie Markenrechte und Lizenzeinnahmen. Das Management war explizit: Die Auswirkungen dieser Transaktion werden erstmals im Zusammenhang mit den Q3-Ergebnissen berichtet. Konkret erklärte CFO Smith: - Ab Q3 wird das China-Einzelhandelsgeschäft dekonsolidiert und als Teil des breiteren lizenzierten Portfolios ausgewiesen. - Die eigenständige Quartalsberichterstattung zu China-Umsatz und -Comps wird eingestellt; stattdessen soll ein informatives Ergänzungsblatt bereitgestellt werden. - Der Held-for-Sale-Bilanzierungseffekt, der die internationale Marge in Q2 stützte, endete zu Beginn von Q3. - In der zweiten Jahreshälfte werden die China-bezogenen Umsätze weniger als 20 % dessen betragen, was unter der bisherigen Company-operated-Struktur ausgewiesen worden wäre. - Das JV soll margenaccretiv wirken, wobei etwa die Hälfte der Umsätze in das operative Ergebnis fließt. - Der Übergang zur JV-Struktur soll für das laufende Geschäftsjahr EPS-neutral sein. - Aus der Transaktion flossen rund 3,1 Mrd. USD Bruttobarerlöse vor Steuern zu; die Februar-Fälligkeit von 1 Mrd. USD wurde bereits getilgt, weitere Mittel sollen in Schuldenabbau fließen. Anleger sollten beachten, dass das Management einen erwarteten materiellen Buchgewinn aus der Transaktion sowie die zugehörigen Steuereffekte aus seinen Non-GAAP-Projektionen ausgeklammert hat. Der projizierte GAAP-EPS von 1,73 bis 1,93 USD schließt diesen Effekt bewusst aus. AUSSAGEN DES MANAGEMENTS FÜR DAS KOMMENDE QUARTAL Aus dem letzten Call ergeben sich mehrere für Q3 relevante Hinweise: - Positive Comp-Trends setzten sich bis in den April fort; CEO Brian Niccol betonte, man habe „nicht viele der makroökonomischen Effekte" im Konsumentenverhalten gegenüber Starbucks gesehen, mahnte aber zur Vorsicht angesichts von Benzinpreisen und Inputkosten. - Die Belastungen aus Zöllen und Kaffeepreisen sollen sich laut Smith in der zweiten Jahreshälfte abschwächen – jedoch mit dem Hinweis, dass sich die Kaffeeeinkaufs- und Hedging-Praxis typischerweise verzögert in der Bilanz niederschlägt. - Die Green-Apron-Service-Investitionen laufen im August aus, mit vergleichbarem Belastungsniveau je Quartal bis dahin. - Die Coffeehouse-Uplifts sollen in den kommenden zwei Quartalen beschleunigt werden; bis Jahresende sollen mehr als 1.000 Uplifts in den Top-20-Märkten abgeschlossen sein. - Das internationale Wachstum soll sich beschleunigen (450 bis 500 Netto-Neueröffnungen im Gesamtjahr, davon knapp die Hälfte China). - Das neue Starbucks-Rewards-Programm (Green, Gold, Reserve) entfaltete in Q2 kaum Wirkung und dürfte in Q3 erstmals über ein volles Quartal wirken; die 60-Sterne-Einlösung war bereits die meistgenutzte Prämie. WORAUF ANLEGER BESONDERS ACHTEN SOLLTEN - Vergleichbarkeit der Zahlen: Durch die Dekonsolidierung Chinas werden die konsolidierten Umsätze strukturell sinken. Anleger sollten das angekündigte Ergänzungsblatt sowie die Segmententwicklung genau prüfen, um organisches Wachstum von reinen Struktureffekten zu trennen. - GAAP- versus Non-GAAP-Effekte: Der erwartete Buchgewinn aus der China-Transaktion und die zugehörigen Steuereffekte dürften die GAAP-Zahlen verzerren. Die Non-GAAP-EPS-Spanne von 2,25 bis 2,45 USD bleibt der relevante Maßstab. - Nordamerika-Marge: Nach dem Rückgang um rund 170 Basispunkte in Q2 ist entscheidend, ob sich die versprochene Abschwächung der Zoll- und Kaffeepreisbelastungen sowie die zunehmende Sales-Leverage tatsächlich zeigen. - Nachhaltigkeit der Comps: Kernfrage ist, ob die US-Transaktionsstärke über 4 % und die Comps von 5 % oder mehr angesichts eines unsicheren Konsumumfelds durchhalten. - Rewards-Programm und Uplifts: Erste belastbare Daten zu Frequenz, Engagement und Mitgliederentwicklung des überarbeiteten Programms sowie zur Wirkung der beschleunigten Coffeehouse-Uplifts. - Kostensparprogramm: Fortschritte beim 2-Mrd.-USD-Programm, das laut Management in diesem Jahr vor allem in den G&A-Kosten sichtbar wird, während ein Großteil der Einsparungen durch die „Back to Starbucks"-Investitionen kompensiert wird. RISIKEN Zu den wesentlichen Unsicherheiten zählen das makroökonomische Umfeld und mögliche Auswirkungen auf das Konsumverhalten, die Volatilität bei Kaffeepreisen und Zöllen, die operative Komplexität der China-Umstellung sowie die anhaltend hohe Abhängigkeit vom nordamerikanischen Geschäft. In Q2 belasteten zudem höher als erwartete Rechtsrückstellungen die Nordamerika-Marge – ein Posten, dessen weitere Entwic

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