Campbell’s vor den Q4-Zahlen: Margendruck, Inflationssorgen und die Frage nach Stabilisierung im Snacks-Geschäft

The Campbell’s Company (WKN 850561, Symbol CPB) legt am Donnerstag, den 03.09.2026, die Ergebnisse des vierten Quartals des Geschäftsjahres 2026 vor. Der Nahrungsmittelkonzern aus Camden, New Jersey, steht dabei unter besonderer Beobachtung: Nach einem dritten Quartal, das von Umsatzrückgängen und inflationsbedingtem Margendruck geprägt war, richtet sich der Fokus der Anleger nun auf die Frage, ob das Management die Trendwende einleiten kann – und wie belastend das kommende Geschäftsjahr 2027 auszufallen droht. AUSGANGSLAGE AUS DEM DRITTEN QUARTAL Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 (zum 3. Mai 2026) gingen die Nettoumsätze um 4% auf 2,4 Mrd. USD zurück – sowohl auf berichteter als auch auf organischer Basis. Belastend wirkten in erster Linie ein rückläufiges Volumen/Mix, während die Nettopreisrealisierung positiv ausfiel. Beim Ergebnis zeigte sich ein zweigeteiltes Bild. Das berichtete EBIT stieg um 48% auf 239 Mio. USD, was allerdings maßgeblich auf einen Vorjahreseffekt zurückzuführen ist: 2025 hatte eine Wertminderung von 150 Mio. USD auf die Snyder’s-of-Hanover-Marke das Ergebnis belastet. Das bereinigte EBIT sank hingegen um 24% auf 274 Mio. USD, vor allem infolge eines geringeren bereinigten Bruttogewinns. Das berichtete EPS kletterte auf 0,41 USD (Vorjahr: 0,22 USD), während das bereinigte EPS um 32% auf 0,50 USD nachgab. Die bereinigte Bruttomarge verringerte sich um 240 Basispunkte auf 27,7%, getrieben durch Kosteninflation und weitere Lieferkettenkosten, einschließlich des Effekts aus Zöllen. Auf Segmentebene sanken die operativen Ergebnisse deutlich: Meals & Beverages verlor 16% (213 Mio. USD), Snacks brach um 32% auf 95 Mio. USD ein. Die U.S.-Suppenumsätze fielen um 8%, insbesondere bei Condensed- und Ready-to-serve-Suppen. Der operative Cashflow der ersten neun Monate lag bei 839 Mio. USD (Vorjahr: 872 Mio. USD). Im Rahmen des Kostensenkungsprogramms erzielte Campbell’s im Quartal rund 20 Mio. USD an Einsparungen und erreichte damit kumuliert 200 Mio. USD auf dem Weg zum Ziel von 375 Mio. USD bis zum Geschäftsjahr 2028. Die Gesamtjahresprognose für das Geschäftsjahr 2026 wurde bestätigt: organische Nettoumsätze zwischen -2% und -1%, bereinigtes EBIT zwischen -20% und -17% sowie bereinigtes EPS von 2,15 bis 2,25 USD (-26% bis -23%). AUSSAGEN DES MANAGEMENTS MIT RELEVANZ FÜR DAS VIERTE QUARTAL CFO Todd Cunfer konkretisierte im letzten Earnings-Call mehrere Erwartungen für das vierte Quartal. Bei den Umsätzen verwies er auf positive Timing-Effekte: Der ERP-Umstellungseffekt bei Sovos/Rao’s, der Q3 belastet hatte, kehre sich im vierten Quartal mit rund 30 Mio. USD ins Positive. Für Meals & Beverages stellte er ein „sehr solides“ Quartal in Aussicht, unterstützt durch Innovationen bei Suppen und Saucen sowie Pipeline-Auffüllung. Für Snacks erwartet er hingegen eine ähnliche oder etwas schwächere Entwicklung als in Q3. Insgesamt sollten die Nettoumsätze „flat bis leicht positiv“ ausfallen, wobei Cunfer beim organischen Umsatz das untere Ende der Spanne (-2%) für realistischer hält. Beim EPS deutete der CFO auf 2,20 USD oder darunter hin. Positiv wirkt eine Zollrückerstattung von rund 0,03 bis 0,04 USD je Aktie, die jedoch vollständig durch höhere Treibstoffkosten, den Fahrermangel und die Auswirkungen des Nahost-Konflikts kompensiert wird. Zu beachten ist zudem, dass die im Anschluss an das dritte Quartal abgeschlossene Teilakquisition von La Regina (49%) ab dem vierten Quartal in die Zahlen einfließt: Aus dem Lohnfertigungsgeschäft (Co-Manufacturing) erwartet das Management einen Margenvorteil von rund 70 bis 80 Basispunkten, während die Aktienzahl bilanziell von 299 auf rund 306 Mio. steigt. WORAUF ANLEGER BESONDERS ACHTEN SOLLTEN - Erreichen der Jahresprognose: Da das vierte Quartal das Gesamtjahr abschließt, entscheidet sich hier, ob Campbell’s die bestätigten Spannen einhält. Cunfers Hinweise deuten auf das untere Ende beim Umsatz und ein EPS von 2,20 USD oder darunter hin. - Trendwende bei Snacks: Das Segment bleibt der zentrale Belastungsfaktor. Die EBITDA-Marge verbesserte sich zwar sequenziell von gut 7% auf rund 10%, lag aber weiter etwa 400 Basispunkte unter Vorjahr. Anleger sollten prüfen, ob die Stabilisierung anhält – insbesondere bei Goldfish (zuletzt noch -1% bis -2%), Pepperidge Farm Fresh Bakery sowie im weiterhin unter Druck stehenden Salzsnack-Portfolio, bei dem das Management kurzfristig anhaltenden Druck einräumte. - Portfolio-Simplifizierung: CEO Mick Beekhuizen kündigte eine Straffung des Snacks-Portfolios an, inklusive Reduzierung eines „Tails“ an SKUs. Erste konkretere Schritte oder Quantifizierungen könnten Aufschluss über den Umbau geben. - Ausblick auf das Geschäftsjahr 2027: Von hoher Bedeutung dürften Aussagen zur erwarteten Inflation sein. Das Management skizzierte ein Basisniveau von rund 3% zuzüglich weiterer 2 bis 3 Prozentpunkte, sollte der Ölpreis bei rund 100 USD verharren – in Summe also 5% bis 6%. Hinzu kommen ein Effekt von rund 40 Mio. USD aus der Rücksetzung der Incentive-Vergütung sowie höhere Marketinginvestitionen. - Kapitalallokation und Bilanz: Cunfer betonte die Priorität, das Investment-Grade-Rating zu halten und die Verschuldung in Richtung „low threes“ zu senken. Themen wie ein möglicher Einsatz von Hybridanleihen, die aggressive Reduktion des Working Capital, fokussierte Investitionen sowie die Aussage, dass keine Dividendenerhöhung geplant sei und M&A „vom Tisch“ ist, dürften erneut im Zentrum stehen. - Preissetzung und Trade-Spend: Das Management stellte höhere Listenpreise als „letztes Mittel“ dar und setzt zunächst auf verbessertes Revenue Growth Management, insbesondere die Optimierung von Trade-Investitionen mit Fokus auf Feature und Display. ZEITLICHER RAHMEN Der Earnings-Call zu den Q4-Zahlen ist für Donnerstag, den 03.09.2026, um 13:15 Uhr angesetzt. Die Veröffentlichung des Berichts wird kurz zuvor beziehungsweise nahezu zeitgleich um voraussichtlich 13:18 Uhr erwartet. Angesichts der zahlreichen offenen Fragen zum Geschäftsjahr 2027 dürfte den begleitenden Aussagen des Managements dabei ähnlich große Bedeutung zukommen wie den reinen Quartalszahlen.

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