Novo bricht mit Hims – ist der Kurssturz erst der Anfang oder schon die Chance?

Der Telemedizinanbieter Hims & Hers Health steht nach dem überraschenden Bruch mit dem dänischen Pharmariesen Novo Nordisk massiv unter Druck. Die Aktie stürzte am Montag um über 30 % ab – der stärkste Tagesverlust in der Geschichte des Unternehmens. Auslöser war die Ankündigung von Novo, die Kooperation mit Hims zu beenden und rechtliche Schritte wegen mutmaßlich illegaler Herstellung und Vermarktung von Nachahmungen des Abnehmmedikaments Wegovy (Wirkstoff: Semaglutid) zu prüfen. Doch ist das tatsächlich das Ende von Hims’ GLP-1-Geschäft? Wahrscheinlich nicht. Was ist passiert? Noch vor wenigen Wochen war die Stimmung euphorisch: Hims & Hers hatte für 2025 einen Umsatz von 2,3 bis 2,4 Mrd. USD prognostiziert – rund 725 Mio. USD davon sollten aus dem Geschäft mit Gewichtsreduktionsbehandlungen stammen. Ein erheblicher Teil davon entfällt auf individuell hergestellte ("compounded") Semaglutid-Dosen – ein wachsendes Geschäft, das durch die große Nachfrage nach Wegovy und Ozempic befeuert wurde. Novo Nordisk hatte parallel begonnen, über seine eigene NovoCare-Plattform offiziell mit ausgewählten Telemedizinanbietern zusammenzuarbeiten – auch mit Hims. Ziel war es, Patienten von inoffiziellen Compounding-Angeboten zu echten, FDA-zugelassenen Markenprodukten zu lenken. Doch nun zieht Novo die Reißleine: Hims habe, so der Vorwurf, weiterhin gefälschte Wegovy-Versionen in abweichenden Dosen beworben und verkauft – unter Missachtung von Patientensicherheit und US-Recht. Der Vorwurf und die rechtliche Grauzone Tatsächlich ist die rechtliche Lage komplex. Laut US-Gesetz (§503A FDCA) dürfen Apotheken Medikamente individuell für Patienten herstellen, wenn eine ärztlich begründete Notwendigkeit besteht – etwa bei Unverträglichkeiten oder Dosierungsabweichungen. Hims betreibt zwei eigene, registrierte Compounding-Apotheken in den USA. Der Konzern beruft sich darauf, bei jedem Rezept eine individuelle Prüfung vorzunehmen und die Herstellung ärztlich dokumentieren zu lassen. Juristisch gesehen bewegt sich Hims damit auf einem schmalen Grat – aber eben noch auf rechtlich zulässigem Terrain. Der Markt spielt Panik – aber übertreibt er? Analysten wie Morgan Stanley gehen davon aus, dass bis zu 50 % der GLP-1-bezogenen Umsätze von Hims aus dem personalisierten Semaglutid-Geschäft stammen könnten. Fällt dieser Teil plötzlich weg, hätte das zweifellos spürbare Folgen für Umsatz, Marge und Wachstumsperspektive. Doch ein vollständiger Rückzug scheint derzeit nicht zwingend. Es gibt bislang keine offizielle Untersagung durch die FDA, keine Gerichtsentscheidung und auch keinen bekannten Zwangsstopp. Auch eine Patentklage wäre für Novo nicht ohne Risiko: Die US-Wettbewerbsbehörde FTC hat 2024 mehrere Semaglutid-Patente als potenziell fragwürdig eingestuft, das Patentamt prüft bereits Einwände von Generikahersteller Mylan. Sollte ein Gericht einzelne Patente kippen, könnte Novo wichtige Exklusivrechte auf dem milliardenschweren Abnehmmarkt verlieren. Genau dieses Risiko dürfte ein zentraler Grund dafür sein, warum Novo bislang trotz scharfer Rhetorik rechtlich zurückhaltend agiert. Setzt Hims auf Eskalation – oder auf Zeit? Aus heutiger Sicht ist wahrscheinlich, dass Hims zumindest einen Teil seines personalisierten GLP-1-Angebots weiterlaufen lässt – vor allem bei klar medizinisch begründeten Rezepten und außerhalb der standardisierten Dosierungen. Dass das Unternehmen auf diesen Umsatz verzichtet, ist betriebswirtschaftlich kaum vorstellbar, zumal andere Behandlungsformen wie orale Alternativen und Liraglutid zwar Teil der Zukunftsstrategie sind, aber noch nicht im gleichen Umfang skalieren. Fazit: Das Auf und Ab bei Hims geht weiter. Noch vor wenigen Monaten überraschte Novo Nordisk mit einer Kooperation – nun ist sie geplatzt, wie es viele ursprünglich erwartet hatten. Eine Partnerschaft mit einem Anbieter, der über regulatorische Schlupflöcher günstigere Nachahmerprodukte vertreibt, war langfristig schwer vorstellbar. Dennoch bleibt die Nachfrage nach bezahlbaren Abnehmpräparaten ungebrochen. Hims hat mehrfach bewiesen, dass es agil und anpassungsfähig ist. Nach dem deutlichen Kursrückgang wirkt die Aktie nun wieder günstiger bewertet (KUV ca. 4, KGV rund 66). Für langfristige Investoren könnte sich hier erneut eine attraktive Einstiegschance eröffnen.

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